El interés abierto (open interest, OI) es el número total de contratos de derivados que siguen vivos en un momento dado, es decir, el nominal de todas las posiciones que aún no se han cerrado ni liquidado. No es volumen y confundirlos es el error más caro de todo el análisis de derivados. El volumen mide cuánto se ha negociado durante un periodo y se reinicia al terminarlo; el interés abierto mide cuánto dinero apalancado sigue expuesto ahora mismo.
Un contrato nace cuando un comprador que abre posición se cruza con un vendedor que también abre: el OI sube en una unidad. Si los dos cierran esa posición entre ellos, el OI baja en una unidad. Y si un participante que sale se cruza con otro que entra, el contrato solo cambia de manos: hay volumen, pero el OI no se mueve. Por eso existen sesiones con volumen enorme y OI plano, que son puro trasiego entre manos sin dinero nuevo comprometido.
Un detalle práctico: casi todos los paneles muestran el OI en dólares. Si el precio sube un 10% y nadie abre nada, el OI en dólares sube un 10% igualmente. Cuando quieras saber si entra apalancamiento real, mira el OI denominado en la moneda o en contratos.
Una cascada de liquidaciones necesita dos ingredientes: posiciones apalancadas y un movimiento que las alcance. El interés abierto mide el primero. Cuando el OI marca máximos mientras el precio lleva días en rango, el mercado ha acumulado combustible sin quemarlo, y esa acumulación es justo la condición previa de los movimientos violentos.
La contrapartida se ve en la caída: un desplome del OI de un 8% o un 10% en cuestión de minutos casi nunca son cierres voluntarios. Es liquidación en masa. Comparar la magnitud de esa caída con lo que ha imprimido la cinta de liquidaciones te dice cuánto del desapalancamiento fue forzado.
El OI dice cuánto hay dentro; el funding dice de qué lado está y cuánto está pagando por seguir ahí; la cinta de liquidaciones dice qué se está ejecutando ahora. OI alto con funding muy positivo señala un mercado cargado de largos caros. OI alto con funding negativo señala lo contrario. Y una desviación de OI concentrada en un solo exchange indica que el riesgo es local, no sistémico.
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