期权最大痛点 · 用未平仓量读懂到期日的引力

期权最大痛点(Max Pain)指的是到期结算时全体期权买方合计亏损最大的那个行权价;换个角度说,就是卖方需要支付的总金额最小的价格。MAXPAIN.trade 直接用 Deribit 的未平仓合约数据计算 BTC、ETH、SOL 的最大痛点,免登录、免邮箱、完全免费。

最大痛点是怎么算出来的

它不依赖任何定价模型,也不需要估计波动率,用到的只有每个行权价上看涨和看跌期权的未平仓量。

• 针对某一个到期日,把所有挂牌行权价逐个当作假设的结算价。
• 在该假设价下,用假设价减去每份看涨合约的行权价(小于零记为零),再乘以该行权价的看涨未平仓量。
• 同样用每份看跌合约的行权价减去假设价(小于零记为零),乘以看跌未平仓量。
• 把所有行权价的看涨与看跌部分相加,就得到在这个价格结算时卖方需要支付的总额。
• 让这个总额最小的行权价,就是该到期日的最大痛点。

所以它不是预测,而是从当前持仓分布里机械算出的一个点位。喂进同一份未平仓量数据,谁算结果都一样。

为什么这个数字每天都在变

最大痛点不是固定值。新的看涨、看跌合约不断建立,旧仓位不断了结,重心也就跟着挪动。上方行权价堆积大量看涨未平仓量,会把最大痛点往下拉;下方看跌变厚,则把它往上推。因此比起今天这个数字本身,最近几天它往哪个方向移动往往信息量更大。越接近到期,新增持仓越少,数值也越稳定。

把它当作到期日的背景条件

它的用处是描述到期日的地形,而不是给出目标价。Deribit 的月度和季度大型到期在 UTC 8 点结算,未平仓名义规模常达数十亿美元,做市商滚动对冲的德尔塔头寸会外溢到现货和永续,整周的流动性结构因此改变。现价距离最大痛点很远,说明这次是在明显偏离的状态下结算;距离很近,则说明持仓结构上更容易出现所谓的钉住效应。钉住不是规律,只是对冲流的副产品,有时会被观察到而已。

是合流条件,不是交易信号

单凭最大痛点没法决定进场或离场。没有任何机制保证价格一定被吸到那个位置,一条重磅消息就足以让持仓重心失效。合理的用法,是把它和强平密集区、各家交易所的未平仓量与资金费率、以及到期日历叠在一起,看多个证据是否指向同一方向。MAXPAIN.trade 的强平热力图是估算值(estimated),不是真实挂单数据;如果你需要真实订单簿流动性,Hyblock Capital 这类付费产品更合适,Coinglass 和 Coinalyze 的覆盖面也很广。MAXPAIN.trade 的定位是把交易所 API 的一手数据原样呈现,不收订阅费,也没有广告。

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本文仅供信息参考,不构成投资建议。